新加坡是一個(gè)面積很小的島國，1965年才取得獨(dú)立。新加坡自然資源缺乏，國內(nèi)市場狹小，這對一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利因素。但新加坡也存在許多優(yōu)勢。
新加坡離岸金融市場-金融市場技術(shù)分析
新加坡金融市場
新加坡是一個(gè)面積很小的島國，1965年才取得獨(dú)立。新加坡自然資源缺乏，國內(nèi)市場狹小，這對一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利因素。但新加坡也存在許多優(yōu)勢。首先，新加坡的地理位置優(yōu)越，而且基礎(chǔ)設(shè)施比較發(fā)達(dá)，使得他成為東南亞的重要貿(mào)易中心和港口，也為金融業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；其次，英語在新加坡廣泛使用，而英語是國際金融業(yè)中通用的語言，這就為新加坡金融業(yè)的發(fā)展提供了有利條件。到70年代初，新加坡已經(jīng)發(fā)展成為亞大地區(qū)金融業(yè)最發(fā)達(dá)的國家，成為亞洲美元市場的中心。通過新加坡的金融市場，地區(qū)外的資金得以被吸收到東南亞地區(qū)，為本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了急需的資金。對新加坡自身而言，金融業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展又為金融的進(jìn)一步深化提供了動(dòng)力。根據(jù)金融界的慣例，一般將國際金融中心分為一體型和分離型兩大類。一體型是指國內(nèi)金融市場和離岸金融市場融合在一起，居民和非居民都可以在一國金融市場上進(jìn)行借貸活動(dòng)。倫敦和香港是典型的一體型國際金融中心。分離型中心是指國內(nèi)金融市場和離岸金融市場嚴(yán)格分開，只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡的離岸金融中心即是分離型中心的典型。
新加坡金融體系
1、新加坡金融管理局（MAS）。新加坡金融管理局成立于1971年，它履行除發(fā)行鈔票以外所有的央行職能。發(fā)鈔權(quán)現(xiàn)在仍屬于貨幣局。
新加坡金融管理局的目標(biāo)是維持貨幣穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)的加速增長，并促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，以幫助金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化。金融管理局實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的工具主要有對國庫券和貿(mào)易票據(jù)的再貼現(xiàn)、對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)定流動(dòng)資產(chǎn)比率和最低現(xiàn)金儲(chǔ)備率。
2、新加坡貨幣局。新加坡貨幣局創(chuàng)立于1967年，并于1967年6月開始發(fā)行新加坡元。新加坡元的發(fā)行一直以100%的黃金和外匯做擔(dān)保。
3、商業(yè)銀行。新加坡的商業(yè)銀行是隨著對外貿(mào)易、對外投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展起來的，由于其銀行體系是從獨(dú)立以前的殖民銀行體系演化而來的，因而保留了本地銀行和外國銀行并存發(fā)展的“雙重銀行體系”。
新加坡獨(dú)立后的銀行體系經(jīng)歷了數(shù)次變遷。最初新加坡政府允許外國銀行從事當(dāng)?shù)劂y行可進(jìn)行的所有業(yè)務(wù)，但此后為了保護(hù)本國銀行業(yè)，逐漸開始限制外國銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，先后開始頒發(fā)限制性銀行執(zhí)照和離岸銀行執(zhí)照，最終形成了目前的三大類商業(yè)銀行：
（1）完全執(zhí)照銀行。完全執(zhí)照銀行能夠在新加坡內(nèi)毫無限制地從事所有銀行業(yè)務(wù)。而且只有完全執(zhí)照銀行才能在新加坡開設(shè)一家以上的分行。完全執(zhí)照的發(fā)放到1971年停止，共有13家當(dāng)?shù)劂y行，24家外國銀行獲得這一執(zhí)照。完全執(zhí)照銀行可以獲得亞洲貨幣單位（ACU）執(zhí)照，從事主要離岸業(yè)務(wù)。
（2）限制性執(zhí)照銀行。限制性執(zhí)照從1971年到1973年頒發(fā)，共有14家外國銀行獲得這一執(zhí)照。限制性執(zhí)照銀行不得接受新加坡貨幣，不得接受定期和儲(chǔ)蓄存款（25萬美元以上的定期存款），而且只能在新加坡境內(nèi)設(shè)立一家辦公機(jī)構(gòu)。限制性執(zhí)照銀行可以獲得亞洲貨幣單位執(zhí)照，從事離岸交易。
（3）離岸性執(zhí)照銀行。離岸性執(zhí)照從1973年開始向外國銀行頒發(fā)，此后開業(yè)的銀行大都獲得這類執(zhí)照。根據(jù)規(guī)定，離岸性銀行的業(yè)務(wù)主要集中于亞洲貨幣單位交易上。從1978年開始，離岸性銀行可以從事國內(nèi)金融業(yè)務(wù)，但必須符合以下條件：
a）不得從事新加坡元的普通存款業(yè)務(wù)；
b）不得吸收新加坡居民的新加坡元定期存款；
c）非新加坡居民的新加坡元定期存款只有等于或超過25萬新加坡元的方可接受；
d）每家離岸性銀行的新加坡元存款不得超過5000萬新加坡元
e）在新加坡不能成立一家以上的分行。
到1990年3月31日，共有92家外國銀行持有離岸性執(zhí)照在新加坡開業(yè)。
4、新加坡發(fā)展銀行（DBS）。DBS建立于1968年，其宗旨是向工業(yè)提供長期信貸，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。主要方法是提供中長期貸款，股權(quán)參與和擔(dān)保等。1969年，DBS開始辦理商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。目前DBS的業(yè)務(wù)范圍一般包括發(fā)展銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和商人銀行業(yè)務(wù)。作為公共部門的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，DBS對融資采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，因而對小的地方工業(yè)企業(yè)的貸款需求不能完全滿足。
5、財(cái)務(wù)公司。財(cái)務(wù)公司在五十年代和六十年代大量建立，其發(fā)展的主要?jiǎng)右蚴钱?dāng)時(shí)對存款利率實(shí)行最高限限制和對貸款利率實(shí)行最低限限制，使許多銀行開始組建財(cái)務(wù)公司，以便以較高的利率吸收存款。
財(cái)務(wù)公司可以吸收定期存款和儲(chǔ)蓄存款，但不能吸收活期存款。其中定期存款是最大的資金來源。其存款利率一般比銀行高1—2%，其貸款利率因而也高于銀行貸款利率。財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)主要有住房貸款、分期付款信貸、租賃融資、房地產(chǎn)投資、證券投資等，但不能從事離岸金融業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù)，也不得發(fā)放5，000元以上的無擔(dān)保貸款。
6、商人銀行，隨著對工業(yè)融資和大型集團(tuán)貸款需求的增加，商人銀行的重要性不斷提高。在商人銀行發(fā)展的初期，多數(shù)商人銀行致力于貼現(xiàn)和短期貨幣市場業(yè)務(wù)。1972—1974年四個(gè)貼現(xiàn)行建立后，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)逐漸從商人銀行的業(yè)務(wù)中分離出去。
商人銀行的功能主要是安排融資，而非直接對項(xiàng)目融資。商人銀行不能從社會(huì)公眾直接吸收存款，因而其資金來源有限，必須從銀行間市場借人資金。新加坡政府對商人銀行的國內(nèi)經(jīng)營沒有規(guī)定，其業(yè)務(wù)涉及中長期公司融資、承購股票、股票投資、單位信貸許可、黃金交易、祖賃融資等，但一般每一家商人銀行都只從事某一項(xiàng)或幾項(xiàng)他擅長的業(yè)務(wù)。
7、郵政儲(chǔ)蓄銀行（POsB），郵政儲(chǔ)蓄最早始于1876年，后于1972年脫離郵政系統(tǒng)獨(dú)立出來，并獲得穩(wěn)步發(fā)展。
郵政儲(chǔ)蓄銀行不能接受公司存款，因而個(gè)人存款是其主要資金來源。郵政儲(chǔ)蓄銀行的資金主要運(yùn)用于購買政府證券和向政府的國營公司貸款。某些存款也用于股票投資和私營公司證券投資。該銀行也通過其子公司郵政儲(chǔ)蓄銀行信用私人有限公司提供房產(chǎn)貸款。
8、中央公積金（CPF）。中央公積金成立于1955年，是一個(gè)政府法定的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。主要是由雇主和雇員定期存入款項(xiàng)，以便在員工退休后或失去工作能力后支付其生活費(fèi)。
中央公積金的資金大部分投資于政府證券（但不包括國庫券），一直是政府債務(wù)的最大債權(quán)人。對公積金的參加人而言，他可以利用已存入余額的一部分作為向特定的住房公司購買住房的預(yù)付款，或用于認(rèn)購新加坡公共汽車服務(wù)公司的證券。
此外，新加坡的金融體系中還存在著許多其他金融機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、國際貨幣經(jīng)紀(jì)商、黃金交易商、祖賃公司、單位信托等。
貨幣市場
新加坡貨幣市場主要由銀行間市場和貼現(xiàn)市場組成。在銀行間市場上，擁有多余資金的銀行和資金不足的銀行通過經(jīng)紀(jì)人達(dá)成交易。一般銀行由于必須保持法定最低現(xiàn)金儲(chǔ)備率和流動(dòng)性資產(chǎn)比率以及清算支票而出現(xiàn)的短期資金不足可以在銀行間市場上借入補(bǔ)足。
貼現(xiàn)市場是指由銀行將多余的資金以短期存款的形式存放在貼現(xiàn)行，貼現(xiàn)行則利用這些資金投資于國庫券、政府證券、貿(mào)易票據(jù)和新加坡無可轉(zhuǎn)讓存單等，并將所得收益支付給存款人。與銀行間市場不同的是，銀行不能從貼現(xiàn)行借入資金。
銀行間市場和貼現(xiàn)市場的發(fā)展很快。特別是在60年代和70年代開始發(fā)行大量國庫券和政府證券，更進(jìn)一步促進(jìn)了貨幣市場的發(fā)展。從1973年開始，國庫券的發(fā)行方式由隨要隨供方式（tapsystem）轉(zhuǎn)向招標(biāo)方式，使得金融管理局可以主動(dòng)控制每次發(fā)行國庫券的規(guī)模，而不是被動(dòng)地等待金融機(jī)構(gòu)的需求。從貨幣控制的角度看，招標(biāo)方式更有利于培育和發(fā)展金融市場。目前新加坡政府發(fā)行4種國庫券，分別為91天、182天、273天和364天期限，其中發(fā)行量最大的是91天期限的。國庫券的面值為10，000新元或其倍數(shù)，一般在10，000—100萬新元之間。
新加坡金融管理局對貼現(xiàn)市場上的貼現(xiàn)行采取指標(biāo)管理方式。第一個(gè)指標(biāo)是債務(wù)/資本比率，即規(guī)定貼現(xiàn)行可借入的金額與其資本和儲(chǔ)備的比率。第二個(gè)指標(biāo)是資產(chǎn)比率，即規(guī)定貼現(xiàn)行持有的各項(xiàng)資產(chǎn)，如國庫券、商業(yè)票據(jù)等的比例。
新加坡金融管理局是貨幣市場上的最后貸款者，它向貼現(xiàn)行提供貸款，但要求以國庫券和政府證券為擔(dān)保。貼現(xiàn)行也一直是國庫券的重要購買者。銀行間市場和貼現(xiàn)市場的迅速發(fā)展使得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠更好地運(yùn)用其短期資金獲取利息，從而提高了新加坡金融體系的效率和彈性。廣義的貨幣市場還包括外匯市場。新加坡的外匯市場交易量也迅速增長，許多國際貨幣經(jīng)紀(jì)人同時(shí)活躍在國內(nèi)貨幣市嘗外匯市場和亞洲貨幣單位交易中。
資本市場
在新加坡和馬來西亞剛剛獨(dú)立時(shí)，兩國仍共用一個(gè)證券市場，直到1973年5月馬來西亞政府決定中止兩國貨幣的互換性后，證券市場也隨之一分為二。1973年6月新加坡證券交易所作為一個(gè)獨(dú)立的交易所正式營業(yè)。從此新加坡資本市場開始發(fā)展起來。
1、新加坡股票交易所（SES）。
新加坡股票交易所由三個(gè)主要機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和監(jiān)督。第一個(gè)是證券行業(yè)委員會(huì)（SIC）。它成立于1973年，是制定整個(gè)股票行業(yè)政策，決定發(fā)展方向的金融管理局的顧問機(jī)構(gòu)，它負(fù)責(zé)實(shí)施《證券行業(yè)法》和《接管和合并法》。證券行業(yè)委員會(huì)的主席是金融管理局的主要官員，其成員由金融管理局從政府及私人機(jī)構(gòu)中挑選，大都來自私人機(jī)構(gòu)。國家對證券市場的管理主要是通過證券行業(yè)委員會(huì)發(fā)揮作用。第二個(gè)是新加坡金融管理局，它主要對交易所進(jìn)行管理和監(jiān)督。第三個(gè)機(jī)構(gòu)是交易委員會(huì)。這是新加坡股票交易所的自律性機(jī)構(gòu)，直接管理新加坡股票交易所。其成員由9名委員組成，故又稱為“九人委員會(huì)”。其中五名由金融管理局任命，四名為來自股票交易所的經(jīng)紀(jì)人。因此委員會(huì)基本反映金融管理局的立常該委員會(huì)作為交易所有限公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在完成交易所經(jīng)營目標(biāo)，執(zhí)行交易所決策方面具有廣泛的權(quán)力。該委員會(huì)指派一名總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)管理班子，負(fù)責(zé)交易所的日常經(jīng)營活動(dòng)。經(jīng)紀(jì)人是新加坡股票交易所的成員。到1991年為26家。經(jīng)紀(jì)人主要從事自營交易、認(rèn)購和經(jīng)紀(jì)，同時(shí)也提供投資咨詢和其他服務(wù)。經(jīng)紀(jì)人不允許開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。
1975年以來，新加坡股票交易所被分為第一交易部和第二交易部。在第一部交易的上市公司股票必須符合較高的標(biāo)準(zhǔn)。如果一家上市公司不符合第一部標(biāo)準(zhǔn)，則從第一部轉(zhuǎn)入第二部。在第一交易部掛牌交易的公司必須符合下列條件：（1）已發(fā)行股本不低于500萬新加坡元；（2）股東不少于500人；（3）每年至少要有25萬股股票或?qū)嵤召Y本的5%上市交易；（4）前三年每年最少要有5%的股息或10%的總收益；（5）公司必須符合交易所的上市規(guī)定以及財(cái)務(wù)事項(xiàng)公開的規(guī)定。如不符合上述條件，則應(yīng)歸人第二交易部交易。
在新加坡證券業(yè)的第二個(gè)五年計(jì)劃（1978—1983）中，新加坡股票交易所設(shè)立了證券金融公司，開設(shè)了保證交易，同時(shí)還設(shè)立了由電子計(jì)算機(jī)控制的中央票據(jù)清算所，所有的會(huì)員公司均可通過該清算所進(jìn)行交易，從而可以加速交易進(jìn)程并降低管理成本。
政府證券和企業(yè)債券也在新加坡股票交易所上市交易。根據(jù)交易所規(guī)定，企業(yè)債券要上市交易必須滿足以下要求：
（1）每一期限的證券價(jià)值必須至少為350，000新元；
（2）證券持有人至少為200人；
（3）公司必須表明其有令人滿意的發(fā)展前景，而且該公司所從事的業(yè)務(wù)應(yīng)對投資者有吸引力。
但新加坡的私人企業(yè)幾乎不發(fā)行公司債券，而政府證券的交易也很少。盡管政府證券的發(fā)行量很大，但大多數(shù)被各種金融機(jī)構(gòu)持有到到期。總的來看，公共債務(wù)吸收了資本市場的大部分資金，但真正在股票交易所交易活躍的是私人企業(yè)的股票。債券交易不活躍是新加坡股票交易所的一大弱項(xiàng)。為了促進(jìn)債券的二級交易，政府已經(jīng)采取了一系列措施，如新加坡金融管理局和中央公積金參與政府證券的買賣；降低政府證券交易的傭金率、降低每手交易的最低金額等。
1977年2月，SES開始引人期權(quán)交易，成為亞洲第一個(gè)有組織的期權(quán)交易市場。1984年，新加坡股票交易所又在亞洲最先引入金融期貨交易。外國公司的證券也可以在新加坡股票交易所上市，但必須滿足一定的條件，外國公司申請上市的證券必須已經(jīng)在其注冊國的證交所上市。如果未在本國上市交易，則必須符合下列條件方可在新加坡上市：（1）持有100股以上股票的股東數(shù)不得少于2，000人；（2）公眾擁有的股票數(shù)量必須超過200萬股；（3）在世界各地的有形資產(chǎn)凈值應(yīng)在5，000萬新元以上；（4）過去三年累計(jì)稅前收入應(yīng)在5，000萬新元以上；或在過去三年中任何一年稅前收入在2，000萬新元以上。
新加坡上市公司共分為工商業(yè)、金融業(yè)、旅館業(yè)、房地產(chǎn)、種植業(yè)、礦業(yè)等六類，其中以工業(yè)股為主。目前上市的證券種類主要有普通股、政府證券、公司債券、公司信用債、認(rèn)股權(quán)證等。
新加坡最重要的股價(jià)指數(shù)有兩個(gè)：一個(gè)是《海峽時(shí)報(bào)》集團(tuán)公布的“《海峽時(shí)報(bào)》工業(yè)指數(shù)”，這一指數(shù)包括30種股票，每天按簡單算術(shù)平均數(shù)法計(jì)算兩次；另一個(gè)是SES計(jì)算的SES股票指數(shù)，這一指數(shù)除了計(jì)算所有上市股票的總指數(shù)外，還計(jì)算工業(yè)、金融業(yè)、旅館業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、種植業(yè)、礦產(chǎn)業(yè)的股價(jià)指數(shù)。此外，華僑銀行公司還計(jì)算華僑銀行公司指數(shù)，包括55種股票，按市價(jià)總值加權(quán)。
2、SEsDAQ市場。
sESDAQ市場成立于1987年2月，主要宗旨是為成長中的中小型公司提供最佳融資渠道。因此其標(biāo)準(zhǔn)比新加坡股票交易所要低。1988年3月，SESDAQ又與美國NASDAQ連接，從而使新加坡投資者也能買賣美國店頭市場的股票。
SESDAQ是通過電腦屏幕進(jìn)行交易的系統(tǒng)，井由一些注冊的造市者（Market—maker）負(fù)責(zé)維持市場。投資者要買賣5ES-DAQ的證券必須通過該系統(tǒng)的參與者進(jìn)行。這些參與者包括新加坡股票交易所的會(huì)員公司和獲準(zhǔn)交易該系統(tǒng)證券的合伙人。中央保管有限公司（CDP）是所有交易的清算所，還負(fù)責(zé)保存交易記錄和更新所有SESDAO證券帳戶。
1990年3月，共有13家新加坡公司的股票在sEsD4Q市場交易，同時(shí)sEsDAQ也可以對NASDAQ上市證券進(jìn)行交易。
1987年5月，新加坡開設(shè)了“政府證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，該系統(tǒng)利用電腦系統(tǒng)對政府證券進(jìn)行從發(fā)行、交易、兌付到轉(zhuǎn)讓、過戶及登記注冊等一系列處理過程。
3、CLOB國際市場。
CLOB國際市場成立于1990年1月，宗旨是避免馬來西亞公司在新加坡股票交易所重復(fù)上市。但由于投資者仍愿在新加坡股票交易所對馬來西亞公司股票進(jìn)行交易，因此，CLOB國際市場主要是作為沒有在新加坡股票交易所上市的馬來西亞公司的股票交易的場所。目前，新加坡政府有意將該市場辦成一個(gè)亞大地區(qū)新興工業(yè)化國家和其他東盟國家公司股票的交易市場，因而今后可能鼓勵(lì)這些國家的公司在CLOB國際市場上市。到1990年3月底，共有144家公司的股票在這個(gè)市場上市，其中有131家馬來西亞公司，12家香港公司，1家菲律賓公司。
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